从链上（shàng）数据评估：新一轮山寨季何时（shí）启动？

原文作者：Murphy，链上（shàng）数据分析师

有（yǒu）天（tiān）我（wǒ）正在（zài）上（shàng）课，小驰总 @FC_0X0 给我（wǒ）发微信说（shuō）：「有（yǒu）一个（gè）数据，就（jiù）是（ shì）稳定币总流入交易所规模与提走的（de） BTC 美元价值的（de）剪刀差，即剩下（xià）的（de）潜在（zài）购买力和（hé）山寨币的（de）波动或许存在（zài）直接的（de）关系，是（ shì）不（bù）是（ shì）可（kě）以（yǐ）通过（guò）这（zhè）个（gè）逻辑来（lái）看下（xià）山寨币启动的（de）时（shí）机？」

好（hao）巧不（bù）巧，在（zài）我（wǒ）的（de）课件中（zhōng）也（yě）提到（）了关于（yú）对（duì）「资金溢出（chū）」潜在（zài）条件的（de）数据观察，正好（hao）对（duì）应着某些大（dà）市值山寨币的（de）启动时（shí）间节点。不（bù）过（guò）当时（shí）只是（ shì）一个（gè）大（dà）致的（de）轮廓，隐约间似乎想到（）了一些之（zhī）前被遗漏的（de）地（dì）方......

回来（lái）后（hòu）我（wǒ）做了下（xià）数据整理，按照小驰总给我（wǒ）的（de）思路启发，重新构思了一组能（néng）有（yǒu）效判断「山寨季」的（de）可（kě）视化指标。以（yǐ）下（xià）分享下（xià）我（wǒ）的（de）思路：

（图 一）

图 一 中（zhōng）绿色表示 三0 日内流入交易所的（de）稳定币总规模是（ shì）否大（dà）于（yú） BTC 被提出（chū）交易所的（de）美元价值。如果是（ shì），意味着这（zhè）些资金除了买 BTC，还有（yǒu）溢出（chū）到（）山寨币的（de）可（kě）能（néng）性。绿色信号柱越高，理论溢出（chū）值越大（dà），也（yě）就（jiù）越具备山寨季启动的（de）前置条件。

从数据上（shàng）看，在（zài） 二0二三.一0-二0二四.三 和（hé） 二0二四.一一-二0二四.一二 这（zhè）两段时（shí）间内，理论溢出（chū）值最大（dà），也（yě）就（jiù）意味着在（zài）这（zhè） 二 段时（shí）间内产生（nián）「山寨季」的（de）可（kě）能（néng）性更高。另外在（zài） 八 月-九 月之（zhī）间也（yě）有（yǒu）一小段，但无论在（zài）形成规模还是（ shì）持续时（shí）间上（shàng）都不（bù）如以（yǐ）上（shàng）两段期间，因此在（zài）影响力上（shàng）也（yě）相对（duì）较弱。

（图 二）

从历史上（shàng）看，BTC 往往首先引领加密市场整体情绪，随后（hòu）市场信心会（huì）流向其他（tā）大（dà）市值主流币，最后（hòu）再进一步向 ALT 倾斜。可（kě）视化这（zhè）种资本轮换的（de）工具是（ shì）使用 BTC 和（hé） ETH 的（de）已实现市值以（yǐ）及稳定币的（de）总供应量的（de） 三0 天（tiān）变化（如图 二）。当这（zhè）三大（dà）主流资产均出（chū）现净资本净流入时（shí），即视为（wéi / wèi）市场情绪开始亢奋，整体风险偏好（hao）上（shàng）升，这（zhè）也（yě）是（ shì）开启山寨季的（de）宏观必要（yào）条件之（zhī）一。

从数据上（shàng）看，在（zài） 二0二三.一0-二0二四.八 和（hé） 二0二四.一0-二0二四.一二 这（zhè）两段时（shí）间内三大（dà）主流资产同时（shí）出（chū）现资本净流入，且在（zài） 二0二四.三 月和（hé） 一二 月达到（）顶峰。这（zhè）也（yě）是（ shì）本轮周期内到（）目前为（wéi / wèi）止市场情绪最 Fomo 的（de）时（shí）间点。

（图 三）

判断山寨季启动的（de）数据依据还需要（yào）第三个（gè）条件，即在（zài）山寨币总市值离散中（zhōng）隔离正向动量。我（wǒ）们（men）需要（yào）寻找山寨币范围内 七D SMA 的（de）总估值大（dà）于（yú）其 三0D SMA 总估值的（de）时（shí）间段。因为（wéi / wèi），这（zhè）可（kě）以（yǐ）代表山寨币的（de）估值在（zài）短期内放大（dà），且流向山寨币的（de）流动性正在（zài）快速增加。

图 三 中（zhōng）红色为（wéi / wèi） 七D 均值，蓝色为（wéi / wèi） 三0D 均值；从数据上（shàng）看，在（zài） 二0二三.一0-二0二四.四 和（hé） 二0二四.一一-二0二四.一二 这（zhè）两段时（shí）间红线上（shàng）穿蓝线，意味着币圈的（de）流动性开始像山寨币倾斜，山寨币市值正在（zài）转向动量正增长阶段。

以（yǐ）上（shàng） 三 个（gè）条件是（ shì）从不（bù）同的（de）角度思考，条件 一 代表资金溢出（chū）的（de）可（kě）能（néng）性；条件 二 代表整体情绪和（hé）风险偏好（hao）；条件 三 代表流动性倾斜。当同时（shí）满足时（shí），大（dà）概率就（jiù）是（ shì）山寨机要（yào）来（lái）了。

当前条件 二 满足，但 一 和（hé） 三 不（bù）满足；那（nà）么我（wǒ）们（men）可（kě）以（yǐ）认为（wéi / wèi）启动山寨季的（de）基础是（ shì）有（yǒu）的（de），但流动性仍然集中（zhōng）在（zài）主流资产（尤其是（ shì） BTC）上（shàng），且场内资金并没有（yǒu）太多的（de）溢出（chū）到（）山寨币。

不（bù）过（guò）我（wǒ）们（men）也（yě）可（kě）以（yǐ）看到（），条件 一 中（zhōng）的（de）「负溢出（chū）」正在（zài）慢慢缩小，这（zhè）是（ shì）一个（gè）积极的（de）信号。尽管小伙伴期待的（de）山寨季或许还要（yào）再耐心等一等，但该来（lái）的（de）都会（huì）来（lái）。

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